万润股份(002643.CN)

万润股份(002643):业绩符合预期 持续看好公司成长

时间:21-04-07 00:00    来源:国泰君安证券

投资要点:

维持“增持”评级。维持2021 年盈利预测,上调2022 年盈利预测,新增2023 年盈利预测,预计2021-2023 年EPS 为0.77、0.92 和1.04 元(原值2021-2022 原值为0.77/0.91 元)。维持目标价23.14 元,维持“增持”评级。

疫情影响趋缓,国内业务发力,公司业绩环比改善。随着海外疫情影响趋缓,公司出口有所恢复。国内疫情得到有效控制,经济全面复苏,下游客户复工复产顺利,公司产品放量逐步改善。2020 年公司销售毛利率为44.88%,同比提升1.28pcts,源于公司成本下降。期间费用率为22.25%,同比提升2.35pcts。其中研发费用率为5.86%,同比提升0.92pcts;财务费用率为1.92%,同比提升2.39pcts,源于人民币升值造成的汇兑损失,上年同期为汇兑收益。

OLED 业绩增长,沸石持续放量。随着国内OLED 行业的迅猛发展,公司作为上游原材料重要供应商也迎来发展机遇。子公司九目化学负责OLED 中间体和粗单体材料的研发和生产,2020 年九目化学实现净利润9,391 万元,同比增长56.5%,净利率23.7%,同比提升1.6pcts。

另一方面,7 月1 日重柴实施国六排放标准,公司现有沸石环保材料产能5850 吨/年,环保材料建设项目工程进度为61%。随着国六标准实施,沸石分子筛的需求将大幅增长,推动业绩高增长。

大健康板块发展趋势向好。公司布局医药中间体、成药制剂、原料药、体外诊断等领域。公司不断提高医药技术能力,依托化学合成领域的技术和经验积累,积极与国际知名医药企业开展基于CDMO 模式的原料药项目。此外,子公司MP 实现营收4.97 亿元,净利润6,916 万元,业绩向好。

风险提示:沸石材料需求不及预期,OLED 测试进度不及预期。