万润股份(002643.CN)

万润股份(002643):三季度业绩环比改善 三月科技增资扩股加速发展

时间:20-10-26 00:00    来源:西南证券

事件:公司2020 年前三季度实现营业收入19.5 亿元,同比+0.4%,实现归母净利润3.5 亿元,同比-4.9%,扣非归母净利润3.3 亿元,同比-8.6%;其中2020Q3实现营业收入7.0 亿元,同比+8.2%,环比+21.6%,实现归母净利润1.3 亿元,同比-2.6%,环比+43.4%,业绩环比改善符合预期。同时子公司三月科技引入中节能资本、嘉兴农银、上海为奇、江苏疌泉等四名战略投资者扩股增资,增资后公司持股比例由82.96%降低至61.63%,仍为三月科技控股股东。

三季报环比改善显著,汇兑损益影响利润。公司三季度毛利率45.2%,同比、环比均提高2.1pp。我们认为一方面OLED 材料业务持续放量,子公司九目化学受限于公司目前产能瓶颈,不断优化客户结构;另一方面公司环保材料业务受益于三季度海外疫情好转,以及公司持续加强国内战略布局,营收及利润均环比增长。费用来看,三季度公司费用率21.2%,同比大幅增加4.5pp,销售/管理/ 研发/ 财务费用率分别为4.1%/7.4%/7.2%/2.5% , 分别同比-0.5/-0.7/+0.9/+4.8pp,财务费用大幅增长主要原因为汇率升值导致汇兑损益差额约2700 万元,此外公司有息借款同比增加约2 亿元导致利息费用增加约200万元。

三月光电引入战投,OLED 材料快速成长。公司是OLED 成品材料、升华前单体材料和中间体材料龙头供应商,子公司三月科技致力OLED 显示器件用多种电子化学品成品材料的研发生产。三月科技此次引入中节能资本(关联法人)、嘉兴农银、上海为奇及江苏疌泉进行增资扩股,分别出资6000、5000、3000、3000 万元,分别认购600、500、300、300 万股,原股东李崇计划出资300 万元认购30 万股。本次增资完成后,公司持股比例由82.96%降低至61.63%,仍为三月科技的控股股东。三月光电通过引入产业与社会资本,扩大经营规模,提升盈利能力,力争打造成业内领先的自主知识产权电子化学材料平台企业。

在建工程稳步推进,产能释放助力成长。公司三季度末在建工程余额11.6 亿元,同比大幅增长62%,环比增长7%,主要是环保材料建设项目以及万润工业园一期项目投入增加。沸石环保材料方面,公司现有产能5850 吨/年,4000 吨ZB系列沸石及3000 吨/年MA 系列沸石正在陆续建设并投产。大健康业务方面,公司经过多年对医药市场的开拓和医药技术的储备,先后涉足医药中间体、成药制剂、原料药、生命科学、体外诊断等多个领域,万润工业园一期项目拟投资 6.3 亿元,建设医药中间体及原料药。同时公司积极布局电子化学品领域的聚酰亚胺材料、光刻胶单体材料,进一步丰富公司信息材料产业产品线,为未来发展积蓄动能。目前公司环保材料建设项目、万润工业园一期B01 项目、万润工业园一期B02 项目进展顺利,未来有望解决公司产能瓶颈,提高公司盈利能力。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为5.2 亿元、7.0 亿元和8.2 亿元,对应PE 分别为29X、21X 和18X,维持“买入”评级。

风险提示:OLED 成品材料量产或不及预期;沸石产能投放或不及预期;汇率波动导致的汇兑损失增长风险。