万润股份(002643.CN)

万润股份(002643):Q3业绩环比大幅改善 疫情后有望加速成长

时间:20-10-25 00:00    来源:招商证券

事件:公司发布2020 年三季报,前三季度实现收入19.5 亿元,同比增长0.36%,归母净利润3.48 亿元,同比下降4.9%,扣非净利润3.35 亿元,同比下降8.6%;其中2020Q3 实现收入7.03 亿元,同比增长8.2%,环比增长21.6%,归母净利润1.32 亿元,同比下降2.6%,环比增长43.5%。此外,公司公告控股子公司三月科技引入投资者增资扩股事项进展,包括中节能资本在内的4 名投资人拟合计投资1.7 亿元认购新增股本,交易完成后万润股份(002643)仍为控股股东。

疫情影响下盈利能力仍有所提升,三季度核心业务改善明显。前三季度公司综合毛利率43.7%,同比提高1.2 pct,其中Q3 单季综合毛利率45.2%,同比和环比均提高2.1 pct。受全球疫情影响,公司功能性材料业务下滑,其中液晶材料和环保材料承压,OLED 材料仍快速放量;大健康类业务收入增长较快。公司境外收入占比高,由于疫情影响海外客户的开工及需求,导致公司出口下降,存在订单延期交付的情况,但客户均未取消订单。随着国内疫情有效控制和海外市场需求复苏,公司产品放量情况将逐步恢复。

环保和OLED 材料增长确定性强,电子化学品业务成为新亮点。国六升级带动公司沸石环保材料需求大幅提升,沸石系列环保材料二期扩建项目最后一个车间2500 吨/年产能已建成,环保材料建设项目进展顺利,其中4000 吨/年ZB 系列沸石有望今年底开始陆续建成,3000 吨/年MA系列沸石有望2021年建成。公司OLED 材料业务快速增长,目前已有OLED 成品材料通过下游厂商验证,特别是三月科技增资扩股后,公司OLED 材料业务有望加速发展。

此外,公司积极布局聚酰亚胺材料和光刻胶材料领域,目前正逐步进入快速成长期,有望成为公司新的业绩增长点。

前三季度财务费用同比增加明显,在建工程余额大幅增长。前三季度公司财务费用1677 万元,而去年同期为-1733 万元,主要是今年前三季度根据经营需求借款增加,利息费用相应增加,同时受人民币汇率变动影响,产生汇率损失1175 万元。公司新项目快速推进,截至2020 年9 月底,公司在建工程余额11.6 亿元,同比大幅增长62%,较Q2 环比增长7%,主要是环保材料建设项目以及万润工业园一期项目投入增加。

持续拓展医药和信息材料业务,公司未来成长空间广阔。公司依托自身合成技术优势,在保持现有产品优势地位的同时,不断拓展医药和信息材料产品种类和规模。万润工业园一期项目拟投资 6.3 亿元,建设医药中间体及原料药;九目化学OLED 显示材料及其他功能性材料项目拟投资20 亿元,建设光电化学品、医药中间体及其他化学品;万润工业园二期C01 及配套项目拟投资6.7 亿元,建设液晶与功能性材料;VH 项目拟投资4.2 亿元,建设功能性材料与液晶中间体,一系列新项目将为公司未来成长提供充足动力。

维持“强烈推荐-A”投资评级。预计公司2020~2022 年归母净利润5.14 亿/7.13亿/8.87 亿元,EPS 分别为0.57/0.78/0.98 元,当前股价对应PE 分别为29/21/17倍,维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示:产品销量不及预期、汇率大幅波动、新项目投产不及预期等。