万润股份(002643.CN)

万润股份(002643):Q2业绩符合预期 看好公司长期成长性

时间:20-08-17 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

公司20Q2 业绩符合预期,长期看伴随OLED 材料持续突破以及未来“国六”排放标准推进带动的沸石环保材料放量,公司业绩有望保持较好增长,维持增持评级。

投资要点:

维持“增持”评级。受疫情影响,下调20/21年、新增22年盈利预测,预测2020-2022 年EPS 为0.57、0.77 和0.91 元(20/21 年原值为0.70/0.88元),参考行业可比公司给予公司21 年30 倍PE,上调目标价至23.14元(原为20.62 元),维持增持评级。

Q2 业绩符合预期,疫情短期影响海外业务。公司20H1 营业收入12.47亿(yoy-3.6%),归母净利润2.16 亿(yoy-6.2%),毛利率42.89%(yoy+0.75 pct),其中功能性材料类营收9.63 亿(yoy-7.4%),毛利率44.16%(yoy+2.3 pct),大健康类营收2.73 亿(yoy+13.6%),毛利率39.26%(yoy-7.0 pct)。20Q2 单季度归母净利润0.92 亿(yoy-28.8%,qoq-25.8%)。业绩下滑主要是疫情短期影响海外业务,20H1 境外收入9.62 亿(yoy-16.0%),毛利4.11 亿(yoy-15.5%),而国内收入2.85 亿(yoy+91.7%),毛利1.23 亿(yoy+113.1%),表现较为亮眼。

沸石产能持续扩张,有望享受国六标准下需求增长。公司是车用催化材料龙头庄信万丰核心供应商,沸石产能扩至5850 吨,另在建7000吨产能有望于20、21 年分批投产,可充分受益国六铺开下的需求增长。

OLED 材料厂商测试持续推进。作为OLED 成品材料、OLED 升华前单体材料和中间体材料供应商,公司在全球范围占据重要地位,目前已有OLED 成品材料通过下游厂商验证。同时,公司拟对三月科技引入投资者进行增资扩股,进一步提升OLED 业务竞争力。

风险提示:沸石材料需求不及预期,OLED 测试进度不及预期