万润股份(002643.CN)

万润股份(002643):海外疫情致出口承压 坚定看好公司成长性

时间:20-08-16 00:00    来源:招商证券

事件:公司发布2020 年半年报,报告期内公司实现收入12.47 亿元,同比下降3.6%,归母净利润2.16 亿元,同比下降6.22%,扣非净利润2.09 亿元,同比下降6.32%;其中2020Q2 实现收入5.78 亿元,同比下降8.43%,环比下降13.5%,归母净利润9212 万元,同比下降28.76%,环比下降25.84%。此外,公司公告控股子公司三月科技拟引入投资者增资扩股。

功能性材料业务有所下滑,出口受疫情影响明显。上半年公司功能性材料类业务收入9.6 亿元,同比下降7.4%,毛利率44.2%,同比提高2.3 pct,主要是液晶材料和环保材料有所下滑,OLED 材料持续放量;大健康类业务收入2.73 亿元,同比增长13.6%,毛利率39.3%,同比下降7.0 pct。随着国内疫情逐步好转,上半年公司境内收入2.8 亿元,同比增长92%,但由于境外疫情形势严峻,公司境外收入9.6 亿元,同比下降16%,出口占比同比下降4.7pct,目前公司客户均未取消订单,但因疫情影响存在订单延期交付的风险,公司将积极应对疫情,进一步完善国内市场战略布局,减少疫情影响。

国六升级带动环保材料放量,积极布局电子化学品。上半年公司“沸石系列环保材料二期扩建项目”建成后准备投入试生产,环保材料建设项目工程进度60%,其中4000 吨/年ZB 系列沸石有望2020 年底陆续建成,主要满足国六标准升级需求;3000 吨/年MA 系列沸石有望2021 年建成,主要满足烟道气脱硝、炼油催化等需求。此外,公司积极布局聚酰亚胺材料和光刻胶材料领域,相关业务尚处于拓展初期,将进一步丰富公司信息材料产品线。

OLED 材料保持高增长,三月科技有望快速发展。上半年子公司九目化学实现收入2 亿元,同比增长61.8%,净利润5948 万元,同比增长170%,公司已有OLED 成品材料通过下游厂商验证,有望逐步贡献业绩增量。公司拟引进投资者对子公司三月科技增资扩股,三月科技主要从事OLED 显示器件用多种电子化学品成品材料业务,本次增资扩股有助于解决三月科技资金需求,提升其经营规模和盈利能力,同时为其带来产业与社会资源,公司力争将三月科技打造成业内领先的自主知识产权电子化学材料平台企业。

新项目不断推出,公司未来成长确定性强。公司持续巩固沸石环保材料领先地位,同时不断拓展医药和信息材料业务,推出一系列新项目。万润工业园一期项目拟投资 6.3 亿元,建设医药中间体及原料药共计3155 吨/年,有望2020 年底投产。九目化学OLED 显示材料及其他功能性材料项目拟投资20 亿元,建成后将年产420 吨光电化学品、医药中间体及其他化学品。万润工业园二期C01 及配套项目拟投资6.7 亿元,建成后将年产液晶与功能性材料1650 吨;VH 项目拟投资4.2亿元,建成后将年产功能性材料与液晶中间体10000 吨。

维持“强烈推荐-A”投资评级。预计公司2020~2022 年归母净利润5.37 亿/7.21亿/8.91 亿元,EPS 分别为0.59/0.79/0.98 元,当前股价对应PE 为28/21/17 倍,维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示:产品销量不及预期、汇率大幅波动、新项目投产不及预期等。