万润股份(002643.CN)

万润股份(002643):沸石及OLED材料龙头 看好成长前景

时间:20-07-13 00:00    来源:中国国际金融

公司近况

目前万润股份(002643)股价对应2021 年市盈率23x,估值相对可比公司较低,随着国六标准推广带来沸石需求扩容以及OLED 材料产能向中国转移等,我们认为未来3 年公司成长确定,同时长期看PI 单体、光刻胶单体材料等业务的发展将助力公司继续成长。我们上调目标价27%至24.8 元,对应2021 年30x 市盈率。

评论

沸石材料订单逐步恢复,看好增长前景。随着欧美地区解封复工的推进,公司沸石材料订单正在逐步恢复。往前看,随着海外地区继续推进复工带动订单需求恢复以及国内城市车辆、重型柴油车等国六标准逐步推广,我们预计下半年公司沸石材料订单环比将不断好转,并将在2021 年迎来快速增长。目前公司沸石材料产能3,350 吨,在建沸石材料产能9,500 吨将逐步转固投产,我们预计将驱动公司未来几年持续成长。

OLED 材料快速增长,成品材料有望实现突破。随着全球OLED 单体、中间体产能向中国转移,以及九目化学扩增OLED 材料产能,我们预计公司OLED 材料业务有望继续快速增长。万润股份子公司三月光电是国内首家拥有自主知识产权并量产的OLED 材料企业,其自主知识产权的OLED 成品材料目前在下游客户放量认证,如果认证能顺利通过,我们预计公司OLED 材料业务盈利和估值将明显提升。

PI 单体、光刻胶单体材料有望成为新的成长驱动力。目前公司PI材料、光刻胶单体材料处于拓展初期,公司计划持续在技术研发、工艺优化等方面投入。受益于柔性显示、半导体产业等发展,全球PI、光刻胶等材料市场将继续快速增长,我们预计公司PI 单体、光刻胶单体等材料有望成为新的盈利增长点,成为公司长期成长的新驱动力。

估值建议

我们维持2020/21 年盈利预测5.68/7.5 亿元,目前公司股价对应2020/21 年市盈率31/23x,由于行业估值中枢上移,我们上调目标价27%至24.8 元,对应29%的上涨空间和2021 年30x 市盈率,维持跑赢行业评级。

风险

沸石材料订单低于预期,OLED 成品材料客户认证低于预期。