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万润股份(002643):股东减持基于经营需要 看好沸石及显示材料增长

发布时间:2020-06-28    研究机构:中国国际金融

  公司动态

  维持跑赢行业

  公司近况

  6 月23 日,公司公告股东烟台市供销合作社计划减持其所持有公司股份不超过900 万股(占公司总股本的0.99%)。

  评论

  股东减持主要基于生产经营需要。5 月20 日,万润股份(002643)公告第二大股东鲁银投资拟减持公司股份不超过1,800 万股(占公司总股本2%),根据鲁银投资公告,其减持所得资金将主要用于补充流动资金,缓解资金压力。目前烟台市供销合作社持有公司股份4,546万股,占公司总股本的5%,本次烟台供销合作社拟减持公司股份不超过900 万股,主要也是基于其生产经营需要。

  公司海外订单逐步恢复,看好沸石及OLED 材料成长性。随着欧美地区继续解封复工,我们预计公司沸石材料、显示材料等海外订单有望继续好转。往前看,2021 年7 月1 日后国内将全面实施国六标准,我们预计国六标准推广带来沸石材料潜在需求空间超过8,000 吨;同时随着公司沸石产能继续扩增,我们预计未来几年公司沸石材料业务成长确定性高。随着全球OLED 材料市场规模不断扩大,以及全球OLED 单体和中间体产能不断向中国转移,国内OLED 材料龙头企业订单有望快速增长,叠加子公司九目化学扩增OLED 材料产能,我们预计公司OLED 材料业务规模将继续扩大。

  PI 单体、光刻胶单体等材料有望成为新的盈利增长点。目前公司PI 材料、光刻胶单体材料处于拓展初期,公司计划将在技术研发、工艺优化等方面持续投入,我们预计PI 单体、光刻胶单体等材料有望成为公司下一阶段的发展重点。同时基于下游客户的需求意向,公司拟投资6.3 亿元建设医药中间体及原料药合计产能3,155吨/年,公司预计项目达产后将实现营业收入9.5 亿元/年,利润总额1.52 亿元/年,我们预计医药项目建设将助力公司业绩继续增长。

  估值建议

  我们维持2020/21 年盈利预测5.68/7.5 亿元,目前公司股价对应2020/21 年市盈率27/20x。我们维持目标价19.5 元,对应17.5%的上涨空间和2020/21 年31/24x 市盈率,维持跑赢行业评级。

  风险

  海外订单恢复低于预期,沸石销量低于预期。

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