移动版

万润股份(002643)年报&一季报点评:业绩符合预期 新项目打开成长空间

发布时间:2020-04-19    研究机构:申港证券

  事件:

  公司发布2019 年年报和2020 年一季报,2019 年公司实现营业收入28.7 亿元,同比增长9.1%,归母净利润5.06 亿元,同比增长14%,公司根据对MP公司商誉减值测试情况,2019 年度确认商誉减值损失4771 万元;2020 年一季度公司实现营业收入6.68 亿元,同比增长1.01%,归母净利润1.24 亿元,同比增长22.5%,符合我们的预期。

  投资摘要:

  液晶材料稳步发展,沸石环保材料持续放量。公司是全球领先的高端液晶单体材料和中间体材料供应商,将通过不断研发新产品、改进工艺、提升产品质量,扩大公司在液晶材料领域的市场占有率。2019 年公司沸石环保材料持放量,“沸石系列环保材料二期扩建项目”最后一个车间2500 吨/年产能有望今年上半年开始逐步释放。2018 年公司启动了7000 吨/年沸石环保材料项目建设,其中4000 吨/年ZB 系列沸石有望2020 年下半年开始陆续建成投产,主要满足国六标准升级需求;3000 吨/年MA 系列沸石有望于2021 年建成投产,主要满足烟道气脱硝、炼油催化等行业需求。

  OLED 业务进入收获期,积极布局电子化学品。近几年公司OLED 材料业务快速发展,2019 年子公司九目化学实现净利润6000 万元,同比大幅增长约160%,同时公司自主知识产权的OLED 成品材料在下游批量化测试顺利,未来公司将继续在OLED 材料领域加强研发和产业化投入。此外,公司积极布局电子化学品领域的聚酰亚胺材料、光刻胶单体材料,相关业务尚处于拓展初期,将有助于进一步丰富公司信息材料产业产品线。

  经营性净现金流大幅增加,综合毛利率有所提高。2019 年公司经营性净现金流7.6 亿元,同比增长75.8%,主要由于销售增加,且按照客户信用政策,销售回款同比增加;同时受增值税率降低、退税率变化、进项税额增多等影响,收到的出口退税款增加。2019 年公司综合毛利率43.6%,同比提高3 pct,我们认为主要是单位生产成本有所降低,以及OLED 业务盈利能力明显提升。

  新项目正处于环评阶段,将打开公司中长期成长空间。公司自主研发新产品较多,2019~2020 年不断推出拟建项目,目前环评项目计划总投资33 亿元。

  万润工业园一期项目计划投资6.3 亿元,建设医药中间体及原料药共 3155吨/年,建成后,预计正常年度实现收入9.5 亿元,利润总额1.5 亿元。

  烟台九目化学搬迁扩产项目计划投资20 亿元,分两期建设,一期项目包括吲哚并咔唑类电致发光材料、喹啉类光电化学品材料、磺酸酯类材料、硼酸类光电化学品材料、医药中间体材料、芳胺类材料,合计120 吨/年;二期项目产品品种保持不变,产能合计300 吨/年。

  万润工业园二期C01 及配套项目计划投资6.7 亿元,拟建生产车间及综合库、精馏装置、污水站扩容、综合楼等,项目建成后,将年产液晶与功能性材料共计1650 吨。

  盈利预测及投资建议:公司是国内优质新材料企业,现有沸石环保材料和OLED 产品持续放量,新产品规划明确,未来几年成长确定性强,我们预计公司2020~2022 年EPS 分别为0.67、0.83、1.02 元,当前股价对应PE 分别为21、17、14 倍,维持“买入”评级。

  风险提示:产品销量不及预期、汇率大幅波动、新项目投产不及预期

申请时请注明股票名称