移动版

万润股份(002643)2019年业绩快报点评:全年业绩稳健增长 多点开花未来可期

发布时间:2020-02-28    研究机构:中信证券

公司重视研发,各项业务推进稳健,我们维持公司2019/2020/2021 的EPS 预测为0.55/0.67/0.81 元/股。参考公司历史估值,考虑公司在未来几年有望逐渐步入业绩释放期,具备较强成长性,我们认为2020 年35 倍PE 是公司合理的估值水平,对应目标价23 元,维持“买入”评级。

全年业绩稳健增长,归母净利同比+18.54%。公司发布业绩快报,2019 年实现营业收入28.70 亿元,同比+9.06%;实现归母净利润5.06 亿元,同比+13.81%。

其中,2019 年Q4 单季实现营业收入9.27 亿元,同比+18.54%,环比+42.62%;单季实现归母净利润1.40 亿元,同比+1.45%,环比+2.94%。公司全年业绩同比上升,主因公司业务保持增长,同时提质增效工作有效降低经营成本。此外,公司根据对MP 公司商誉减值测试情况,对其计提4826.08 万元商誉减值准备。

OLED 市场持续扩容,终端材料值得期待。在手机、电视的终端需求驱动下,近年来我国OLED 产线持续建设,OLED 材料市场不断扩容。公司持续投入研发,目前CPL 材料方向已获得突破性进展,性能达到商业化应用水平,现已有自主知识产权的OLED 成品材料在下游厂商进行放量验证。根据我们的测算,目前国内OLED 光提取层市场规模约2.7 亿元,至2023 年,市场规模可提升至12.8 亿元,未来4 年CARG 达47.6%。国产化趋势下,公司有望率先受益。

业务多点开花,具备长期发展动能。环保材料方面,国六标准陆续实施有望大幅拉动沸石需求,公司沸石项目陆续投产,业绩有望大幅增厚。液晶方面,日韩LCD 产能正逐步削减或退出,液晶面板价格已企稳回升,呈现行业边际改善。

大健康产业方面,预计公司将采用自主研发、外协研发、兼并收购的多种方式继续壮大医药产品线,实现大健康产业的快速发展。

风险因素:下游验证缓慢;技术突破不及预期;市场竞争加剧;产品价格波动。

投资建议:公司重视研发,各项业务推进稳健,我们维持公司2019/2020/2021年归母净利润预测分别为5.02/6.13/7.40 亿元,对应EPS 预测为0.55/0.67/0.81元/股。参考公司历史估值,考虑公司在未来几年有望逐渐步入业绩释放期,具备较强成长性,我们认为2020 年35 倍PE 是公司合理的估值水平,对应目标价23 元,维持“买入”评级。

申请时请注明股票名称