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万润股份(002643):业绩符合预期 计提MP公司商誉减值

发布时间:2020-02-28    研究机构:安信证券

事件:万润股份(002643)发布2019 年业绩快报,全年实现营收28.70 亿元(同比+9.1%),实现归母净利润5.06 亿元(同比+13.8%)。报告期公司对MP 公司计提0.48 亿元商誉减值准备。

点评:2019Q4 公司实现营收9.27 亿元(同比+18.6%,环比+42.7%),实现归母净利润1.39 亿元(同比+0.9%,环比+2.8%)。我们分析公司2019 年业绩符合预期、盈利增长良好,主要系因公司业务保持增长,公司提质增效工作有效降低经营成本。

国六标准稳步推进,沸石产能持续扩大,未来销量增长具有确定性。公司沸石产品主要应用于欧六及国六标准柴油车尾气处理领域,随着国六标准稳步推进,预计未来沸石材料的需求增长可期。公司相关项目持续投建,据公告2500 万吨沸石系列环保材料建设项目预计于2019 年年底达到可使用状态,年产7000 吨沸石环保材料建设项目计划于2021 年达到预定可使用状态;据公告最终公司车用沸石产能将达到9850 万吨,成为公司业绩持续增长的重要引擎。

显示材料国内龙头,OLED 发展提振业绩。当前5G 发展进程不断加快,可折叠手机已于2019 年成功亮相;IHS Markit 预测称2020 年市场对于OLED显示面板的面积需求将增加50%,发展空间广阔。公司子公司九目化学以及三月光电分别从事OLED 制程材料以及OLED 单体材料的研发生产(九目化学2019H1 实现净利润0.22 亿元,超市场预期),有自主知识产权的OLED成品材料正处于下游厂商放量验证阶段;作为全球主要高端TFT 液晶单体材料生产商之一以及国内少数几家OLED 材料全球供应商,公司业绩有望受OLED 行业发展提振。

投资建议:买入-A 投资评级,我们预计公司2019 年-2021 年的归母净利润分别为5.06 亿元、6.22 亿元、7.41 亿元。

风险提示:原材料价格波动,OLED 放量验证不及预期,投产项目不及预期

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