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万润股份(002643):看好沸石和OLED材料增长

发布时间:2020-02-25    研究机构:中国国际金融

公司近况

疫情对公司生产经营影响不大,我们更新如下。

评论

疫情对公司经营影响较小。春节期间公司每块业务均有部分车间正常生产,同时公司产成品和原材料有一定的库存,疫情对公司生产影响不大。销售端,由于烟台当地交通运输方便,公司产品出口未受影响。我们预计疫情对公司整体生产经营影响较小。

沸石材料业务继续快速增长。公司是庄信万丰沸石材料的核心供应商,2018 年供应庄信万丰的量占比60%。随着我国国六标准推行及庄信万丰在波兰、张家港汽车尾气催化剂项目投产,我们预计将带动公司沸石材料销量继续快速增长,我们预计2020 年公司沸石材料销量增速约40%。随着公司二期剩余2500 吨产能逐步投产,同时公司计划建设ZB/MA 系列沸石产能4000/3000吨,我们预计将从2020 年开始逐步投产,未来几年公司沸石材料产销量将持续快速增长。

2020 年OLED 材料盈利有望继续提升,看好OLED 材料增长前景。目前公司OLED 材料订单充足,公司通过优选高毛利订单提升OLED 材料业务的盈利,我们预计2020 年公司OLED 材料业务利润有望继续提升。同时子公司九目化学将继续扩增OLED 材料产能,随着全球OLED 材料单体和中间体产能向中国转移,我们预计公司OLED 材料业务有望继续快速增长。

工业园一期投资6.3 亿元建设医药中间体及原料药项目。基于下游客户的需求意向,公司拟投资6.3 亿元建设医药中间体及原料药项目,合计产能3155 吨/年,公司预计将于2021 年之前完成项目建设及产品认证。

估值建议

我们维持2019/20 年盈利预测5.38/6.3 亿元,引入2021 年盈利预测7.5 亿元。目前公司股价对应2020/21 年市盈率27/23x。考虑到估值切换及行业估值中枢上移,我们上调目标价30%至21.5元,较目前股价有15%的上涨空间,目标价对应2020/21 年31/26x 市盈率,维持跑赢行业评级。

风险

沸石材料销量低于预期,OLED 材料发展低于预期。

申请时请注明股票名称