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万润股份(002643):看好沸石和 OLED材料快速增长

发布时间:2019-12-24    研究机构:中国国际金融

公司近况

近一个月万润股份(002643)股价上涨12.2%,我们更新如下。

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继续看好沸石材料业务快速增长。公司预计沸石材料二期扩建项目剩余2500 吨产能年底前投产,同时公司计划建设ZB/MA 系列沸石产能4000/3000 吨,我们预计将从2020 年开始逐步投产。

公司是庄信万丰沸石分子筛核心供应商,受益于沸石材料新增产能逐步释放及国六排放标准实施带动需求增长,我们预计2020年公司沸石材料销量增速有望达到40%。

液晶单体和中间体业务有望稳健发展。中金电子组预计2020 年LCD 面板供需有望好转,2020 年3 月起面板单价有望开始上涨,主要是得益于体育赛事大年,预计2020 年液晶面板需求增速将回升至4%~6%;供给端受韩国面板厂商LGD、三星等产能退出影响,预计2020 年大尺寸面板出货面积同比增速将回落至5%~6%。

受益面板供需好转及价格预期回升,我们预计有望减缓上游混晶降价压力,利好公司液晶单体和中间体业务稳健发展。

看好OLED 材料业务快速发展。公司是国内OLED 升华前材料第一大供应商,同时根据公司规划,子公司九目化学将继续扩产OLED 材料产能,随着全球OLED 市场规模不断扩大以及OLED 单体和中间体产能不断向中国转移,我们预计公司OLED 材料订单有望持续快速增长。同时公司具备自主知识产权的OLED 成品材料在下游厂商进行放量认证,如果认证通过,我们预计公司OLED材料业务盈利和估值将明显提升。

估值建议

维持2019/20 年盈利预测5.38/6.30 亿元。目前公司股价对应2019/2020 年市盈率24/20.5x。考虑估值切换以及公司沸石业务增量确定性高,上调目标价18%至16.5 元,对应16.2%的上涨空间和2020 年23.8x 市盈率,维持跑赢行业评级。

风险

沸石销量低于预期,液晶材料价格下滑。

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