移动版

万润股份(002643):业绩符合预期 沸石销量稳定增长

发布时间:2019-10-26    研究机构:招商证券

  事件:

  公司发布2019 年三季度报告,前三季度完成收入19.43 亿元,同比增长5.03%,归母净利3.66 亿元,同比增长19.64%,经营活动产生的现金流量净额5.7 亿元,同比大增69.42%,EPS0.4 元,ROE8.03%。其中,第三季度完成收入6.5 亿元,同比增长13.62%,归母净利1.36 亿元,同比增长19.66%。

  评论:

  1、业绩符合预期,前三季度净利润延续同比稳定增长的良好趋势。

  前三季度净利润延续同比稳步增长的趋势,其中第三季度扣非净利润创下近年来的新高,沸石新产能三季度投产贡献增量是主要原因。随着沸石新产能负荷在四季度的进一步提升,预计全年净利润将同比稳定增长,“显示材料+环保材料”的双轮驱动模式助力公司成长。

  2、沸石扩产稳步推进中,销量确定性较高保障公司未来增长。

  公司7000 吨沸石材料的扩产项目稳步推进中,目前2500 吨新产能已于近日投产,2019 年预计贡献增量1000 吨左右,4000 吨新扩产能预计将于明年分期投产,预计到2021 年,公司车用沸石系列环保材料领域供应量将达到12850吨/年。依托于全球汽车尾气标准日益严格及国内国六标准逐步实推广实施,公司作为庄信万丰的沸石主供商,产能建设与下游客户的产能扩张相匹配,销量增长的确定性较高,这块业务有效支撑公司未来三年的营收与盈利稳健增长。

  3、OLED 材料国内领导者,未来有望扩产强化龙头地位。

  国内OLED 材料龙头的地位业已确立,OLED 材料业务的增长较快,全年收入有望突破3 个亿的规模。子公司烟台九目囿于产能限制,今年提升了升华前材料的占比而降低了附加值相对较低的中间体产品比例,因而净利润大幅增长,未来有望继续扩产来摆脱产能束缚。三月光电产品仍在国内某下游厂商产线验证,形成实际销售尚待时日。

  4、维持“强烈推荐-A”评级。

  预计公司2019-2021年净利润为5.14亿/6.06亿/7.04亿元,EPS分别为0.57元/0.67元/0.77元,对应PE分别为21.9/18.6/16倍,维持 “强烈推荐-A”评级。

  风险提示:公司沸石分子筛销量低于预期风险;OLED 市场推广低于预期风险;美国MP 公司业务拓展低于预期风险;公司可转债发行终止风险。

申请时请注明股票名称