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万润股份(002643):Q3业绩继续上涨 环保材料成为发展主引擎

发布时间:2019-10-26    研究机构:方正证券

  2019 年10 月26 日,公司发布2019 年Q3 财报,1-9 月份公司实现营业收入19.43 亿元,同比增长5.03%;实现归母净利润3.66 亿元,同比增长19.64%;扣非净利润3.55 亿元,同比增长17.53%。

  事件分析与描述:

Q3 继续快速增长,环保材料贡献最大

  2019 年第三季度实现归母净利润1.36 亿元,同比增长19.66%,环比增长5.43%;扣非归母净利润1.33 亿元,同比增长17.82%,环比增长5.56%。Q3 业务上涨主要因为环保材料受益于今年7月1 日开始实施的国六排放标准,带动销量增长。前三季度,公司三项费用同比保持稳定。公司经营性现金流5.70 亿元,同比增长41.05%,公司现金流改善明显,主要是报告期内销售回款较多及收到退税款同比增加。前三季度,公司研发费用为14544.50 万元,同比增长18.64%,研发投入不断提升帮助公司夯实显示材料和环保材料行业地位,开拓医药中间体等新的产品线。

环保材料板块:国六逐步实施将沸石业务带入放量快车道公司目前已具备3350 吨/年的沸石分子筛产能,主要应用于高标准尾气排放领域,是庄信万丰的核心合作伙伴。此外,“沸石系列环保材料二期扩建项目”预计于今年12 月底前全部建成,并达到预定的可使用状态。该项目的前两个车间已投入使用,合计产能约2500 吨/年,均是根据下游市场需求情况和投资建设车间的轻重缓急顺序实施项目建设,使产能被市场充分消化。

  公司拟以自有资金增加7000 吨沸石产能,包括4000 吨/年面向中国与欧洲市场的ZB 系列沸石,以及3000 吨/年面向国内客户的MA 系列沸石项目。据8 月20 日公司投资者活动交流纪要,本项目拟投资12.78 亿元,截至2019 年8 月已投入3.9 亿元,预计将于2020 年起逐步投产。今年7 月1 日开始在全国范围内逐步实施国六排放标准,据我们预计2020、2021 年国内分子筛的需求量分别为6305 吨、14695 吨。随着国六柴油车排放标准逐步实施,以及公司沸石系列环保材料项目的陆续建设并投产,公司有望借行业转型升级之际驶入高速发展快车道。

信息材料板块:OLED 成长可期 公司是国内液晶单体和中间体的领先企业,是国内唯一同时向三大巨头Merck、Chisso 和DIC 提供液晶材料的供货商,市场占有率较高。Q3 期间公司通过《关于控股子公司股份制改造的议案》,拟对九目化学进行股份制改造并整体变更设立股份有限公司,此举将有利于拓宽其融资渠道,改善公司治理,夯实液晶产品线。此外,据深交所互动平台10 月9 日回复,公司自年主流手机厂商开始量产可折叠手机设计,三星、华为陆续发布可折叠手机,柔性OLED 的渗透率将大幅提升,曲面显示有望推动OLED 屏大幅放量。公司在OLED 材料的产业布局,充分契合了市场机遇,未来盈利可期。

投资评级与估值

  我们预计公司2019-2021 年归母净利润分别为5.24、6.50、7.94亿元,EPS 分别为0.58、0.71、0.87,对应PE 分别为21、17、14,维持“强烈推荐”评级。

风险提示

  新项目投产进度不及预期;汇率大幅波动;原材料价格大幅波动;产品价格大幅波动

申请时请注明股票名称