万润股份(002643.CN)

万润股份(002643):三季度业绩稳健增长 沸石材料项目将迎投放周期

时间:19-10-27 00:00    来源:西南证券

业绩总结:公司2019 年前三季度实现营业收入19.4 亿元,同比增长5.0%;实现归母净利润3.7 亿元,同比增长19.6%。

三季度业绩增速提高。公司第三季度实现营业收入6.5 亿元,同比增长13.6%,实现归母净利润1.3 亿元,同比增长19.7%,毛利率达到43.1%,同比提升1个百分点。受益于国际油价下行导致的基础化工原料价格下降,公司前三季度销售毛利率到达42.4%,较去年同期提升明显。由于汇率变动的影响,公司前三季度财务费用为-1773.1 万元,较上年同期增加约2378.6 万元,影响税后利润约2000 万元。公司二期沸石环保材料项目中的2500 吨车用项目部分投产,因此对公司三季度业绩有所贡献,这也是公司三季度业绩增长的重要原因。

国六标准开始实施,沸石分子筛将迎来高增长。为满足国六标准排放要求,柴油SCR催化器不得不将钒基涂层升级为沸石分子筛涂层,沸石分子筛将成为 柴油车中的主流涂层。公司现有沸石分子筛产能3350 吨;另外,公司目前二期 扩建项目中2500 吨/年的沸石材料生产车间将于今年年内投产,2019 年底总产能将增加至5850 吨。2018 年9 月公司公告新规划产能7000 吨,预计明年将投产车用部分产能约4000 吨,3000 吨非车用部分产能预计2021 年投产,公司未来总产能将达到12900 吨,行业龙头地位稳固。2018 年国务院发布《打赢蓝天保卫 战三年行动计划》,重点区域(北京、天津、河北、山东、广东(不含广深)、广州、深圳、杭州、成都、山西等地)将于2019 年7 月1 日起提前实施国六排放标准。伴随着国六标准的不断推进,以及公司沸石分子筛的陆续投产,未来将大力支撑公司业绩。

把握市场机遇,OLED 成品材料下游厂商验证顺利。公司是国内OLED 材料的龙头企业,OLED 业务通过万润母公司、子公司九目化学和三月光电共同打造。万润母公司主要致力于合成中间体,九目化学主要致力于中间体和单体,三月光电专注于OLED材料研发。三月光电基于TADF方向的研发,结合传输材料 需求,积累了丰富的自主知识产权,不仅建设了OLED 材料研究产业平台,而且在CPL 材料、EBL 材料以及基于器件与制备及工艺方面的搭配、自主研发的 低电压高效率的TADF 材料等方面,均有很多的发展新成果,可以为产业链企 业提供更多的选择。三月光电自主知识产权的OLED 成品材料在下游厂商进行验证进展顺利,目前已进入放量验证阶段,2019 年有望实现批量供应。近年来九目化学OLED 材料业务实现较快增长,已成为国内领先的OLED 材料供应商,为强化其在产业中的领先优势,九目化学需持续进行研发、技术投入并扩大产能。公司近日公告,将对九目化学进行股份制改造,可为九目化学未来在符合有关法律、法规及有关规定的条件下进行资本运作拓展融资渠道奠定基础,从而保障九目化学的未来发展。2018 年开始主流手机厂商开始展示可折叠手机设计,2019 年将成为可折叠手机元年,柔性OLED 的渗透率将大幅提升,OLED材料需求有望迎来爆发式增长。公司在OLED 材料的产业布局,充分契合了市场机遇,未来盈利可期。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.56 元、0.69元和0.78 元,对应PE 分别为22X、18X 和16X,维持“买入”评级。

风险提示:OLED 成品材料量产或不及预期;沸石产能投放或不及预期;汇率 波动导致的汇兑损失增长风险。