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万润股份(002643)季报点评:沸石带动业绩增速提升

时间:19-10-27 00:00    来源:天风证券

业绩符合预期

公司发布2019 年三季报,前三季度累计实现收入19.43 亿元,同比增长5.03%;实现归母净利润3.66 亿元,同比增长19.64%;EPS0.4 元。其中3季度实现营业收入6.5 亿元,同比增长13.62%;实现归母净利润1.36 亿元,同比增长19.66%;业绩符合我们预期。

沸石投产,增长加速

公司3 季度单季度公司收入和净利润增速明显提升,我们预计主要是3 季度公司2500 吨沸石产能投产所致。公司3 季度毛利率43.08%,环比下降2.02PCT,同比提高0.98PCT,公司期间费用保持平稳,研发费用和财务费用增长加快。净利率22.28%,创公司历史新高,环比上升1.1PCT 同比上升2PCT。截止3 季度末公司在建工程7.19 亿,同比大幅增长3.42 倍,7000吨沸石项目稳步推进。存货11.5 亿,同比增长43.63%,主要是由于订单增长较快储备库存上升。

沸石和OLED 材料有望实现快速增长

国内柴油车执行国六预计将大幅提升沸石需求,新兴国家柴油车排放标准的提升也将带动沸石需求。公司与庄信万丰合作紧密,未来沸石供应量预计达1 万吨/年,充分受益行业增长红利。随着后续7000 吨沸石扩产项目投产,产能翻倍将进一步增强公司行业内竞争力。OLED 在小尺寸屏幕显示领域渗透率快速提升,OLED 材料需求随之快速增长。公司是国内领先的OLED 材料供应商,产业链布局早研发实力强。随着后续搬迁扩产项目的推进,OLED 材料将进一步打开公司未来成长空间。三月光电科技拥有自主知识产权的OLED 成品材料在下游厂商进行放量验证,如果能够正式商业化应用,则收入有望快速增长。

产能投产,公司进入快速增长期

公司前三季度购建资产支付的现金6.2 亿元,同比增长117%,投资明显加速。除7000 吨沸石项目外,万润工业园1 期和九目化学的搬迁扩产项目未来也将陆续投产,有望新增4-5 亿的净利润,公司将进入快速增长期。公司研发投入大,新产品不断推出,驱动公司业绩持续稳定增长。

盈利预测与估值:维持19-21 年净利润预测分别为5.21/6.39/7.78 亿,EPS分别为0.57/0.7/0.86 元,当前股价对应2019 年PE21.6 倍。公司是国内沸石、OLED 材料和液晶显示材料领域龙头,产能投产将带动公司业绩进入快速增长期,维持买入评级。

风险提示:环保政策风险;OLED 材料市场推广进度低于预期;新项目投产进度不达预期;