移动版

万润股份(002643)公司研究:业绩符合预期 看好沸石持续高增长及OLED成品材料突破

发布时间:2019-10-28    研究机构:国盛证券

事件:公司发布三季报,19 年前三季度实现营业收入19.43 亿元,同比增长5.03%;实现归属于上市公司股东的净利润3.66 亿元,同比增长19.64%,折合EPS 0.40 元/股;实现扣非后净利润3.55 亿元,同比增长17.53%;加权平均ROE 为8.03%,同比增加0.66 个百分点。其中Q3 单季度公司实现营业收入6.50 亿元,同比增加13.62%,环比增长2.92%,实现归属于上市公司股东的净利润1.36 亿元,同比增加19.66%,环比增长4.93%。经营性活动产生的现金流净额5.70 亿元,增长69.42%,现金流情况大幅改善。前三季度公司实现毛利率42.45%,同比增加3.84 个百分点,净利率19.84%,同比提升3.15 个百分点。公司业绩符合预期。

沸石业务持续增长,未来三年受益于国六实施,增长将加速:作为全球沸石业务的龙头,公司在产品研发、质量、产能、产量等各方面都有显著优势,报告期内环保材料业务继续放量,带动公司整体营收及净利润增长。三季度末公司在建工程7.19 亿元,同比增长118.81%,主要来自沸石系列环保材料二期扩建项目及环保材料建设项目投入。同时年中公司沸石系列二期2500 吨产能已经投产,公司沸石最新的产能已经达到5850 吨。同时公司未来以自有资金新增7000 吨沸石产能,其中4000 吨ZB 系列将于2020 年投产(下游目标需求为国内柴油车),3000 吨MA 系列预计将于2021 年底前投产(下游目标需求为国内的固定源,如电厂、石化厂等)。按照最新的实施计划,2020年7 月开始部分柴油车将开始强制执行国六标准,2021 年7 月将全面实施国六,届时对应国内新增沸石需求约8000 吨,全球需求将从目前的1.2 万吨增加至2 万吨。公司作为庄信万丰的一供且占比较大,未来将充分受益于国六标准实施下带来的沸石需求增加,从而带来业绩的加速增长。

九目快速成长成为全球OLED 升华前的核心供应商,三月光电有望自主创新突破OLED 升华后材料。

投资建议:万润深耕有机小分子合成技术超过20 年,产品应用覆盖单晶、OLED、环保沸石和医药,过去8 年业绩复合增长25%且基本依靠内生性增长。我们认为2019-2022 公司沸石业务受益于国六实施将持续加速带动公司业绩增长,同时OLED 业务空间大增长快,是公司产品管道中在未来3-5 年接棒增长的大体量业务。医药业务依靠公司强大的化合物合成能力也将持续快速增长,液晶单晶业务竞争力强且受益于海华客户外采率的提升将保持平稳。我们预计公司2019-2021 年归母净利润分别为5.24/6.85/8.64 亿元,同比分别增长18.0%/30.6%/26.2%,折合EPS 分别为0.58/0.75/0.95 元,对应三年PE 分别为21.5/16.4/13.0,维持买入投资评级。

风险提示:原材料大幅波动影响、沸石需求增速不及预期、汇率风险。

申请时请注明股票名称