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万润股份(002643):沸石未来将持续放量 OLED材料进展顺利

发布时间:2019-10-28    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

公司19Q3 业绩延续高增长,伴随OLED 材料取得突破,受益未来“国六”排放标准推进带动的沸石环保材料放量,公司业绩有望继续保持高增长,维持增持评级。

投资要点:

维持增持评级。公司沸石有望持续放量,我们维持2019-2021 年EPS为0.58/0.70/0.88 元,国六推广背景下沸石扩产将确保长期成长性,维持目标价15.91 元不变,对应19 年PE 为27.5 倍,维持增持评级。

三季度净利润增20%,符合市场预期:公司2019 年1-9 月实现营业收入19.43 亿元(YoY+5.03%),归母净利润3.66 亿元(YoY+19.64%),符合市场预期。其中第三季度实现营收6.50 亿元(YoY+13.62%),实现归母净利润1.36 亿元(YoY+19.66%)。费用率方面,销售、管理、研发、财务费率分别为5.11%/7.97%/7.49%/-0.91%,同比变动-0.87%、+0.10%、+0.86%、+1.33%。三季度业绩较好增长主要原因为:(1)沸石材料持续放量;(2)显示材料中高毛利产品占比提升。

沸石逐步放量打开成长空间:公司目前沸石产能3350 吨,2019 年底前公司新扩2500 吨沸石将投产。此外公司计划再建设7000 吨沸石产能,将于2020、2021 年分批投产,其中4000 吨ZB 系列沸石将用于庄信万丰生产欧六/国六柴油车尾气处理材料,充分受益国六尾气排放标准升级。公司是全球尾气处理巨头庄信万丰核心供应商,其在中国、波兰扩建项目将带来超4000 吨需求,支撑公司未来沸石放量。

OLED 材料有望取得突破:是国内唯一向三大国际混晶厂商提供单体的供应商,年生产TFT 液晶材料超400 吨。目前拥有自主知识产权的OLED 单体已在下游厂商验证,目前进展顺利,下游放量在即。

风险提示:沸石分子筛需求不及预期,OLED 屏幕渗透率不及预期。

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