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万润股份(002643):业绩环比持续向好 沸石逐步放量 OLED材料有望爆发

发布时间:2019-10-28    研究机构:太平洋证券

事件:公司发布2019年三季报,前三季度实现营业收入19.43亿元,同比+5.03%;归母净利润3.66 亿元,同比+19.64%。其中2019 年Q3单季度实现营业收入6.50 亿元,同比+13.62%,环比+2.92%;归母净利润1.36 亿元,同比+19.66%,环比+4.93%。前三季度EPS 0.40 元。

主要观点:

1.业绩符合预期,受益国六沸石不断放量

2019 年前三季度,公司营收和利润稳健增长,主要受益于沸石材料不断放量,OLED 行业快速成长以及人民币贬值。伴随着全球排放标准的提升的带动下,沸石市场不断放量,市场空间约1.2 万吨。我国推行国六以后,新增市场空间7000 吨,有望2020 年开始逐步释放。公司绑定庄信万丰,沸石不断放量,产能从850 吨/年增长到目前产能5850吨/年,其中3350 吨/年满产满销,今年三季度新投产的2500 吨/年目前处于产能爬坡阶段。公司仍有尾气处理用ZB 系列沸石4000 吨/年和烟道气处理用MA 系列沸石产能3000 吨/年在建,有望于2020 年开始逐步投产。公司产能不断扩张,充分受益国六带来的沸石市场。

2.深耕OLED 产业链,可折叠时代有望迎来爆发。

OLED 材料方面,公司从OLED 单体、中间体到成片材料均有布局。其中子公司九目化学主要生产OLED 单体与OLED 中间体,前三季度归母净利润约4000 万,业绩持续快速增长。此外,九目化学已经完成股份制改造,有利于拓宽其未来进行资本运作融资渠道,保障未来发展。

子公司三月光电用自主知识产权的OLED 成品材料正在下游厂商进行放量验证,后续有望爆发。在下游三星、华为陆续发布可折叠手机以及LG 发布可卷曲电视的带动下,曲面显示有望推动OLED 屏大幅放量。

公司作为国内 OLED 材料领先企业,有望迎来加速发展。

3.盈利预测及评级

我们预计公司2019-2021 年归母净利分别为5.22、6.55 和8.22 亿元,EPS 分别为0.57、0.72 和0.90 元,对应PE 分别为22X、17X 和14X,维持“买入”评级。

风险提示:汇率波动的风险,产品拓展低于预期的风险。

申请时请注明股票名称