移动版

万润股份(002643)三季报点评:沸石材料放量带动业绩稳步提升

发布时间:2019-10-30    研究机构:申港证券

事件:

公司发布2019 年三季报,报告期内公司实现营业收入19.4 亿元,同比增长5.03%,归母净利润3.66 亿元,同比增长19.6%,扣非净利润3.55 亿元,同比增长17.5%;其中三季度单季实现营业收入6.5 亿元,同比增长13.6%,环比增长3.0%,归母净利润1.36 亿元,同比增长19.66%,环比增长5.4%,基本符合预期。

投资摘要:

沸石环保材料新产能陆续投产,奠定公司业绩增长基础。2018 年底公司拥有沸石环保材料产能3350 吨/年,2019 年开始公司沸石新产能将持续放量,有望打开公司业绩增长空间。

2019 年中期公司沸石环保材料二期扩建项目2500 吨/年产能开始进入试生产状态,今年下半年逐步放量,主要满足欧洲市场需求。

2018 年公司启动了7000 吨/年沸石环保材料产能建设,其中4000 吨/年ZB 系列沸石主要满足国六标准升级需求,有望2020 年开始逐步建成投产;3000 吨/年MA 系列沸石主要满足烟道气脱硝、炼油催化等行业需求,有望于2021 年逐步建成投产。

国内OLED 材料行业龙头,看好成品材料放量。目前公司主要经营OLED 中间体和粗单体业务,经过多年的发展,技术成熟稳定,已经进入业绩兑现期。公司拥有国内第一款自主知识产权的OLED 成品材料,目前正在下游厂商批量化测试,有望打破国外企业垄断,大幅提升公司业绩。

现金流改善明显,汇兑收益同比有所下降。前三季度公司经营性现金流大幅增长,受人民币汇率变动影响,前三季度汇兑收益同比有所减少。

前三季度公司经营性净现金流5.7 亿元,同比增长69.4%,主要是报告期内销售回款较多及收到退税款同比增加。

前三季度公司财务费用-1773 万元,而去年同期为-4152 万元,主要受汇率变动影响,公司出口占比超过80%,三季度汇率贬值利好公司业绩。

盈利预测及投资建议:公司是国内优质新材料企业,沸石环保材料放量确定性强,OLED 成品材料有望实现突破,我们预计2019~2021 年公司EPS 分别为0.57、0.69、0.87 元,当前股价对应PE 分别为22、18、15 倍,维持“增持”评级。

风险提示:产品销量不及预期、汇率大幅波动、新项目投产不及预期

申请时请注明股票名称